2025年4月11日上午，一场聚焦宏观经济形势的讲座在学术会堂603成功举办。来自人民银行金融研究所的王健博士，为师生们带来了一场内容丰富、见解深刻的分享。

王健，经济学博士，毕业于北京大学国家发展研究院，主要研究领域为宏观预测、大类资产配置和金融风险管理等；曾供职于工信部，主要从事自贸区谈判货物贸易关税减让方面的工作，参与起草《中国制造2025》等报告；目前供职于人民银行金融研究所，主要负责宏观经济形势分析与预测，参与起草《打好防范化解重大金融风险攻坚战行动方案》《防控金融风险的工作思路》等文件；先后在《中国社会科学》《世界经济》《国际经济评论》 Asian Politics & Policy等核心期刊发表论文20余篇，出版《美国经济大转向》等专著。

讲座以deepseek为切入点，介绍2025年大类资产走势特征，然后结合当前国内外宏观形势，对未来走势进行预期，并基于此就大类资产配置提供建议。

王健博士以 2024 年 9 月 26 日政治局会议为切入点，指出这一会议标志着政策的重大转向。在此政策推动下，资本市场和经济迎来了较快恢复。然而，进入 2025 年一季度，政策效果出现衰退减弱，经济增速有所放缓。为应对这一局面，政府及时推出了一系列新政策以提振经济。

在分析经济数据时，王健博士提到，3月的景气度PMI有所回升，工业生产和服务业生产表现较为强劲，但存在供给强而需求弱的问题，消费和投资领域均面临一定挑战。

消费方面，虽然部分商品增速较快，但汽车和石油制品等核心消费品类增速下行。王健博士指出，核心原因是居民的收入预期问题。居民对未来收入不确定性的担忧，导致消费更加谨慎。基于此，王健博士预测未来消费政策或向提升居民收入预期方向调整，让居民消费更有底气。

投资方面，制造业投资受特朗普贸易战影响可能放缓，基建投资成为稳定经济的重要力量，而房地产投资则存在不确定性。尽管部分城市房地产市场出现复苏迹象，但 4 月以来增速放缓，二手房市场面临挂牌量上升、成交下降等问题。从社融数据来看，个贷中的中长期贷款增速偏慢，说明居民贷款买房的意愿不高，房地产市场的回暖仍面临诸多挑战。

王健博士着重阐述了 DeepSeek 模型对全球经济产生的深远影响。该模型先由通识专家对问题进行预处理，随后将问题分配给对应领域的专家。这种创新的模式使得DeepSeek 模型不仅能以最低成本实现极佳的数据处理效果，还显著降低了调用价格。

DeepSeek 模型的出现意义非凡，它给全世界市场注入了信心。在全球科技竞争日益激烈的背景下，尤其是面对部分国家对中国的科技封锁，DeepSeek 模型的成功研发与应用表明，中国在前沿尖端领域具备强大的突破能力。这一成果吸引了全球的资金配置恒生科技和 A 股，有力地推动了中国经济在春节后的景气增长。王健博士强调，如果今年春节后没有 DeepSeek，中国的宏观形势可能会是另一番景象，它不仅在科技领域树立了标杆，还对全球资金流向和经济格局产生了积极的影响。

在探讨美国宏观经济形势时，王健博士表示，特朗普新政前美国经济相对稳健，但目前美国经济面临诸多问题。

在就业方面，美国就业率稳中有降，存在两方面的问题：一是美国就业率数据修正频繁且幅度较大，这使得就业数据的稳定性和可靠性受到质疑，市场难以根据就业数据准确判断经济趋势；二是就业结构依然糟糕，长期失业人群居高不下，从事多种职业者占总就业比重上升至 2010 年以来高点。此外，美国目前的赤字率居高不下，财政压力较大。

特朗普政策主张易引发滞涨。其关税政策推升供应链成本，提高进口商品价格，使得美国国内消费者面临更高的物价压力。移民限制使得劳动力人口减少，供给冲击加大，推高工资增速，进一步加剧了通货膨胀的压力。同时，影响美联储政策独立性的行为本意是营造宽松货币环境，但也会导致经济过热运行。

为了更好地说明特朗普的政策意图，王健博士介绍了现任白宫经济顾问委员会主席 Stephen Miran 在 2024 年 11 月发布的《重组全球贸易体系》。其主要内容包括美元贬值、联邦政府债务重组、设立首支主权财富基金、国防支出重新分配等。其政策意图通过汇率政策协调和全球贸易体系重构，缓解美国贸易逆差、提升制造业竞争力，并巩固美元国际地位，实现特朗普那句 “让美国更加伟大” 的竞选宣言。

该指南揭示了美国将采取的行动及对美国资产的影响。关于美元贬值，4月10日美元指数已跌破101，预计后续可能跌破90。美国从消费国转变为生产国的过程并不顺利，由于缺乏熟练工人，制造业回流可能需要很长时间。而2026年11月3日美国将进行中期选举，政策能否持续至那时是个大问题。美国这一系列政策调整，可能会拆解美元国际主导地位，引发全球金融市场的连锁反应。

受特朗普关税政策影响，今年我国经济最大的一个不确定性在出口。王健博士预计，为了降低出口大幅减少对我国经济增长的消极影响，我国会出台更多的刺激房地产和消费的政策，推动经济的进一步的止跌回稳。

他认为，中国应继续以稳增长为主，扩大内需，同时货币政策可能会进行相应调整。此外，中国企业应进一步出海，构建全球产业链，提升国际竞争力。

在投资建议方面，王健博士为同学们提供了宝贵的指导。他指出，量化投资从业者需了解基本面，避免因市场变化导致风险。

外汇方面，王健博士指出：美元指数暴跌，一方面是特朗普新政带来的美元信誉的受损，一方面是美元加息预期的增强。日元和欧元可能优于美元，相比日元，欧元更具优势。日元更多是受惠于投资我国的外资的流出，推动了日本的投资和经济增长。而由于美国在一些国际事务中对欧洲支持不足，导致欧洲增加政府开支和国防预算，未来经济增速可能加快，欧元将受益于欧洲经济的实际增长。

对于黄金投资，应关注重要变量英国伦交所的黄金输出情况，因为它代表了全球央行的需求动向。

比特币方面，王健博士指出，随着美国的主权财富基金和很多国家比特币储备体系的建立，今年下半年或者最晚明年，比特币可能会有一轮上涨行情。

美股投资方面，王博士提醒，可关注与特朗普重振制造业相关的进口替代概念公司。特朗普政策推动美国制造业回流，一些原本依赖进口的产品可能会转向国内生产，相关的进口替代概念公司有望迎来发展机遇。

美债投资则需根据市场情况灵活调整策略，由于目前各国在抛售美债，短期看跌，待贸易战缓和后再做决策。

在问答环节，老师同学们积极提问，问题涵盖黄金投资、人民币国际化、AI 与内需的关系、房地产政策等多个热点话题。

王健博士认为，黄金在全球不确定性增加的背景下具有长期投资价值。人民币国际化在持续推进，但短期政策重点是稳经济和防风险，人民币国际化更多的是经济持续稳健发展的结果。AI 在短期能刺激投资需求，但长期可能对就业产生影响。房地产政策需进一步加强对房企风险的管控和对市场需求的支持。

此次讲座内容丰富、实用性强，为师生们提供了全面系统了解宏观经济形势的机会，也为大家在研究和投资等方面提供了有益的参考，受到了师生们的广泛好评。