讲座题目：Decentralized Exchanges for Stablecoins

主讲嘉宾：宋兆刚

时间：2026年9月23日，星期三，上午10:00-11:30

地点：中央财经大学（学院南路校区）学术会堂603

主办方：创新发展学院中国金融发展研究院

嘉宾介绍：

宋兆刚教授现任新加坡管理大学李光前商学院金融学教授、丰树房地产学教授，同时担任美国约翰斯霍普金斯大学凯瑞商学院金融学教授及R. Clayton Emory房地产与基础设施讲席教授（目前休假）。加入约翰斯霍普金斯大学之前，他曾任美国联邦储备系统理事会经济学家，负责为联邦公开市场委员会（FOMC）监测和分析金融市场动态。

宋教授运用资产定价、市场结构与流动性、金融中介及宏观金融等多种经济学分析框架，研究固定收益市场、金融中介机构、货币政策与房地产金融。他的研究还涉及金融计量经济学、中国金融市场与货币政策，以及金融科技。他在多种国际顶尖学术期刊上发表了论文，包括Journal of Finance, Review of Financial Studies, Journal of Financial Economics，Journal of Monetary Economics, Journal of Econometrics, Management Science, Real Estate Economics和China Economic Review。他的研究获得了多项重要奖项，包括纳斯达克市场微观结构最佳论文奖、Journal of Econometrics实证计量经济学最佳论文奖——Dennis J. Aigner奖荣誉提名、Q Group研究奖、全球风险管理专业人士协会（GARP）研究奖，以及蒙特利尔结构化产品与衍生品研究所研究奖。

宋教授也积极参与金融市场相关政策事务及资产管理行业的投资实践。他曾担任美国商品期货交易委员会（CFTC）学术专家，为Dimensional Fund Advisors（DFA）提供固定收益投资咨询，担任费城联邦储备银行访问学者，并参与香港货币及金融研究中心的专题研究计划。他曾在面向业界和政策研究的刊物及平台上发表文章，包括Journal of Investment Management和纽约联邦储备银行的“自由街经济学”（Liberty Street Economics）。他的研究成果曾获彭博社、《财富》和Mortgage News Daily等媒体报道，并被介绍于美国证券交易委员会（SEC）及美国政府问责局发布的报告中。宋教授拥有康奈尔大学经济学博士学位，以及中国山东大学管理科学与工程学士学位和金融学硕士学位。

讲座摘要：

We examine decentralized exchanges (DEXs) like Curve that specialize in stablecoin trading, which co-exist with centralized exchanges (CEXs) like Binance. While traders on CEXs transact against limit orders with specified prices and quantities, traders on DEXs transact against liquidity pools with prices determined by a pre-defined bonding curve. We develop a simple model of stablecoin trading in which a DEX uses a low-convexity bonding curve, liquidity traders choose between the DEX and CEX conditional on trade size, and informed traders profit from private information about the stablecoin’s fundamental value. Using trade-level data of stablecoins, we empirically confirm several implications of the model's main economic mechanism---compared with the CEX, price impact on the DEX is lower, attracting both liquidity trades of larger size and higher amounts of informed trades. We also derive implications on the market design of stablecoin trading.